183. 本月基金介紹 – Cadiz Inflation Plus Fund 2011.03.31

筆者註:由於筆者家裡有事,回台灣一趟,專欄暫停一個月,造成讀者不便,敬請見諒!

凱迪斯(Cadiz)資產管理公司旗下的Cadiz Inflation Plus Fund「抗通膨基金」讓投資人在短期保持穩定資本增長和在長期獲得超過通貨膨脹率加5%的實質報酬。它的投資標的為穩定的股票,房産,債券及現金.此基金適合尋求穩定報酬的保守投資人.

基金小檔案

資料來源: Cadiz;數值為12月31日數值


德博基金評鑑:這是德博自創的基金評鑑,根據基金的投資理念、基金經理人學經歷、過去的表現和風險給予評分: 一星 – 劣; 二星 – 下等; 三星 – 普通; 四星 – 佳; 五星 – 優。

德博建議:這是德博給投資人想要短期或長期投資此基金的建議:

買進(Buy) – 投資人應購買基金;

持有 (Hold) – 已購買此基金的投資人應繼續持有,毋須賣出,但也不應追加買進;

減少(Lighten) – 投資人應賣掉部份基金;

賣出(Sell) – 投資人應賣掉全部基金。

警語：基金投資不表示絕無風險,基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人應依照個人理財計畫和投資目標申購合適的基金.

182. 本月基金介紹 – Cadiz Mastermind Fund 2011.02.24

凱迪斯(Cadiz)資產管理公司標榜的是對沖避險策略,保護客戶在股市下跌時不致賠錢。其Cadiz Mastermind Fund「智能基金」讓投資人在短期有高水平的股息和在中長期獲得最大的資本增長。它的投資標的為股價大大低於其內在市場值之公司。該基金的目標是長期性的。

基金小檔案

資料來源: Cadiz;數值為12月31日數值


德博基金評鑑:這是德博自創的基金評鑑,根據基金的投資理念、基金經理人學經歷、過去的表現和風險給予評分: 一星 – 劣; 二星 – 下等; 三星 – 普通; 四星 – 佳; 五星 – 優。

德博建議:這是德博給投資人想要短期或長期投資此基金的建議:

買進(Buy) – 投資人應購買基金;

持有 (Hold) – 已購買此基金的投資人應繼續持有,毋須賣出,但也不應追加買進;

減少(Lighten) – 投資人應賣掉部份基金;

賣出(Sell) – 投資人應賣掉全部基金。

警語：基金投資不表示絕無風險,基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人應依照個人理財計畫和投資目標申購合適的基金.

181. 2011年度投資組合

首先,讓我們再次說明我們的選股過程.我們選擇投資標的是使用以下嚴謹的投資過程:

1. 全球政治面和經濟面的分析

2. 南非政治面和經濟面的分析

3. 南非各產業現值和前景的評估分析

4. 決定投資組合中應有的產業項目

5. 列出可考慮投資的上市公司。這些通常是本益比較低且前景良好的公司。

6. 針對每一家公司作深入研究和基本面分析

7.使用我們自己研發的估價模型(valuation model)來衡量每一家公司的應有價值

8. 針對進一步篩選出的公司做技術面分析

9. 決定年度投資組合中的個股和比重

我們的投資理念偏向於價值投資(value investing)。我們的年度投資組合有優良表現的歷史:

根據我們建議而投資的客戶,一百萬蘭特從2002年初至去年底已成長至R10,030,650,有9倍的回報。平均年報酬率為29.2%,超越所有900檔南非投資管理公司基金報酬率。

2011年的股市展望不佳。過去兩年南非股市隨全球股市回升及礦價回升而上漲56%,逼近2008年股市高峰。南非經濟總評,今年將仍持續低利率,經濟成長率應可達到3%,然而為金磚五國之末。南非幣於去年底至今已對各主要外幣下跌達10%,預計今年跌多漲少。水電費仍持續大漲,對南非經濟會有全盤負面的影響,民生必需品物價升高,也將促使通貨膨脹率上升。不過如果南非幣貶值,會幫助許多南非上市跨國國際公司獲利提升。

今年德博的投資組合有12支股票。以下是我們投資組合一覽表。我們第一次選了兩支國際股,蘋果公司(Apple,美商)和三星(Samsung,韓商)。組合中的上市公司來自各產業,以分散風險,但我們沒有選入任何金融股。其次,組合所著重的是中小企業股,因為在此類別我們仍能找到相對價值。

投資組合一覽表

有關個股的詳細說明請見於本公司網站上的理財專欄, chinesepf.daberistic.com。

巴菲特：天上掉黃金 快拿空桶接

「當天上掉下黃金時，記得趕快拿個空桶接！」如果要幫股神巴菲特二○○九年的表現做個總結，這句話應該是相當貼切的註解。


台北時間二月二十七日深夜，全球投資界引頸期盼的二○一○年版「巴菲特給股東的一封信」及二○○九年年度財報，終於在波克夏集團的官網，正式公布。因為在全球股災時大膽進場，巴菲特主持的波克夏集團，在二○○九年繳出亮麗的成績單，集團營收雖只有個位數小幅上升，但每股稅後純益卻較前一年暴增六一％，再次證明巴菲特寶刀未老。

藉著亮麗的表現，巴菲特在給股東的信中，左批華爾街貪婪，右批新聞界不認真，但也沒忘重申波克夏尋求健全投資標的的核心價值。更不忘提一提，在過去一年，趁著市場恐慌，他拿起空桶，趕忙接收天上掉下來的黃金。

津津樂道：大舉投資，現金水位反增

巴菲特在信中指出，「金融海嘯，當別人尋求聯邦政府金援時，波克夏反而不手軟砸下了一百五十五億美元投資，其中九十億元用在三家美國最知名的企業（奇異、高盛及陶氏化學），另外六十五億元用在支付生產箭牌口香糖的Wrigley公司上，外面風雨交加，這筆交易在完全沒有遲滯順利完成！更難能可貴的是，雖然投入了鉅額資金，但波克夏的現金水位，卻從二○○九年底的二百五十四億美元，回升至三百零五億元。

特別是波克夏旗下的金融操作，在去年表現更是突出。去年五月，巴菲特在股東會開始前，特別用投影機展視了一張實質利率低於零的國庫券，同時告訴現場股東，在他近八十年的生命中，從來沒見到這樣罕見的情況，所有資金湧向美國公債，其他商品嚴重被低估。

他在今年的股東信中，回憶起這段還津津有味的寫到：「我跟查理（波克夏的創業夥伴）見機不可失，開始大量買進被嚴重低估的股票及債券……市場的恐懼，就是投資人最好的朋友！」果然，波克夏的金融操作，除了在第一季產生小幅虧損外，獲利逐季提升，光在二○○九年第四季，就貢獻了十億五千萬美元的獲利，相較於二○○八年同期大虧四十六億一千萬，大幅改善。
 
來源: 商業週刊

後賈伯斯 3大缺口

一家美國公司，影響台灣股票市場將近一○％的市值；而這家公司的執行長因病請長假去了，這對台灣相關企業是怎樣的震撼教育？

一月十七日，蘋果執行長賈伯斯（Steve Jobs）一封公開信，內容中的短短六句話，「在我的請求下，董事會准許我因病請假，專心於我的健康……，我依舊會以CEO（執行長）身分做重大決策……，我太愛蘋果了，我希望早早歸隊，」震撼美國科技界。

從他回鍋蘋果，二○○一年首度發表iPod，至今十年，蘋果股價翻了三十六倍，市值也增加四十四．七倍，然而，賈伯斯卻因胰臟癌和換肝手術後導致的營養問題，明顯消瘦。賈伯斯宣布請假，蘋果在台灣的供應鏈卻動得火熱：鴻海集團、廣達電腦、宸鴻有成千上萬的作業員在農曆年期間趕工加班。

如果沒有賈伯斯，台灣科技業不會這麼快走過金融海嘯，更不可能讓科技業者營收突破歷史新高一大截。原本，以PC、筆電代工擅長的台灣科技業，在陷入商品成熟、找不到殺手級運用等瓶頸下，就像體內充斥著「老血」，無法產生新的動力；iPhone、iPad的誕生，像是再為科技業注入「新血」。

賈伯斯將手機和平板電腦，由生產力導向，轉向消費力導向，和他合作的人吃香喝辣，和他競爭的對手也因為賈伯斯的刺激，反而多出了市場空間。例如像宏達電董事長王雪紅投資香港TVB，讓宏達電早日擁有內容平台；宏碁高調在紐約推出平板電腦和軟體商店，不讓賈伯斯專美於前；惠普、RIM（黑莓機製造商）、宏碁和華碩，今年至少會推五十種款式的平板電腦迎戰。

消費者手上的iPhone和iPad，讓台灣科技業二○一○年創造超過一兆元的營收，約占台灣科技業（編按：去年科技業總營收以營業項目登記為電子產品的上市櫃公司營收總和計算）十三分之一的比重，等於說台灣科技業每創造一百元營收就有七元是蘋果貢獻的。

鴻海在四年前僅有iPod訂單，現在九○％iPhone和一○○％iPad由鴻海組裝出貨；九○％的Macbook由廣達代工；一半的iPhone鏡頭出自大立光；全部iPad觸控面板來自宸鴻光電和勝華科技，一家蘋果占了宸鴻光電七成、勝華科技公司六成以上的營收。

廣達董事長林百里，才剛在尾牙慶祝營收破兆元，蘋果訂單是廣達在競爭對手大挖惠普和戴爾（Dell）訂單時，營收仍能破兆的關鍵。十年前廣達僅有一成營收來自蘋果，現在增加到三成。

相較於賈伯斯第二次請假寫明了六個月後將回歸蘋果，這次卻沒有指出日期，讓人對於這個最有價值的CEO，何時回歸更加不安。 美林證券台灣區研究部主管曾省吾認為，短期內，蘋果產品已經規畫完畢，不會有影響。蘋果內部還有一班好手，包含執行力見稱的營運長提摩西．庫克在前兩次賈伯斯請假時也都扛起重任。

所謂的短期，根據和蘋果合作過的供應商表示就是兩年，二○一二年之前，蘋果已經定義好所有要發售的產品。但無論如何我們還是得面對「賈伯斯缺口」將來臨的一天。這是賈伯斯為蘋果和台灣科技業設下最難的一項功課…

資料來源: 商業週刊

2011年七大管理挑戰

人治v.s.法治　東西方管理差異加大

西方重視法治，表現在企業上就是制度；東方則以人治為主，講情理，所以常因人而而設位置，甚至因人而調整策略或組織結構。人治的決策速度快，昨天說的今天可以改，然而，一旦當老闆破壞制度，大家就知道，這制度是參考用的。


所以部屬在心態上乾脆等待，傾向不做決策，或探詢老闆決策意向，行為就變成：「不犯錯，搞不好才是老闆喜歡的」，忠誠度跟能力在這地方就會開始替換。
來源: 商業週刊

180. 2010投資組合複檢

我們每年初在本專欄公佈我們年度的股票投資組合。去年我們投資組合的12支股票為Adcock, DAWN, Datacentrix, Digicore, Grindrod, Lewis, Pinnacle, Sasfin, Sovereign Food, Steinhoff, WBHO, 1Time。現在讓我們來評估這些股票在過去一年的表現如何。

總結來說,我們的投資組合報酬率為26.4%,超越JSE股市大盤的18.6%。這再次地證明我們投資選股理念正確,雖然並不是每一支股票都有正報酬,但我們能經常保持整體超越JSE股市大盤的記錄。

1. Adcock Ingram –南非第二大製藥公司,股價步步高升,但去年底由於政府公布愛滋病藥得標廠商,此家公司標案佔有率大幅下滑,因此股價下跌,不過整年仍有13%的報酬率。


2. Datacentrix –業績維持穩定,且股息率達5.6%,比銀行存款利率還高。

3. DAWN –此家營建材料儲存、銷售和運輸公司的業務由於經濟復甦,獻出好轉跡象,股價也隨股市翻升。

4. Digicore – 其業績如預期沒有好轉,而且被投資人冷落,股價雖低也沒有反彈跡象。

5. Grindrod –去年船運價格仍處低迷,且南非幣堅挺,所以這家船運公司整體獲利受影響,但仍有10%的報酬率。

6. Lewis – 去年零售業受惠政府降低利率政策,鼓勵大眾消費,加上全球第一大超市公司美商沃爾瑪(Walmart)宣布併購南非Massmart零售批發公司,使南非上市零售業股價猛漲,而路易斯公司報酬率達59%。

7. Pinnacle –此家電腦科技公司如預期獲利成長, 股價上揚,去年報酬率達134%,為投資組合中股票之首。

8. Sasfin –Sasfin是一家針對中小企業的銀行。去年銀行業受到極大的挑戰,呆帳持續增加,需處理許多收回的房子及車子,以及破產的客戶,加上2008年金融危機後遺症,失業人口仍增加,民眾貸款意願降低,銀行業務受影響,去年只有3%的報酬率。

9. Sovereign Food -此家從事飼養雞相關產業公司,營運情況不如預期,仍存在管理問題,報酬率為負21%,居榜尾。

10. Steinhoff – 此家國際傢俱製造、批發和零售商,其管理團隊行銷和成本控制方面的優異能力,加上股市上揚,使其達到21%的報酬率。

11. WBHO, 此家營建公司因南非成功舉辦2010世足賽效應,以及股市整體上揚,報酬率達32%。不過今年將難以重複此報酬率。

12. One Time, 此家航空及飛機維修業務公司,雖受惠於2010世足賽商機,但股價不漲反跌,報酬率為負16%。

下一期我們會公佈我們2010年度股票投資組合。