52. 個股基本面分析(四) 2008-04-03

我們繼續說明標準銀行的基本面分析。

財務方面的準則
一.股東資本報酬率: 標準銀行的股東資本報酬率從1990年代的18%提升到近年的24%,而且報酬率相當穩定。

二. 股東收益: 標準銀行的正常每股盈餘相當準確地反映股東收益,它2007年的稅後盈餘是12.7億蘭特,稀釋後每股正常盈餘是947.5分。

三. 經營利潤率: 銀行界的指標為費用對收入比率 (cost-to-income ratio,簡稱費收率)。標準銀行致力於降低費收率,其費收率從1990年代的63%降到去年的51.6%,是南非四大銀行中最低的。

四: 一美元前提: 從1995年到2007年,標準銀行的累計盈餘為69.8億蘭特,支付給股東股利累計25.4億蘭特,保留盈餘為44.4億蘭特。同時期它的市值從13.8億蘭特增長到137.4億蘭特,增幅為123.6億蘭特。也就是說,標準銀行在這段時間,將每一蘭特的保留盈餘轉化成2.78蘭特的市場價值,提高股東的收益。

到此,標準銀行根據我們的分析符合企業、管理和財務方面的準則,是一家值得投資的公司。我們可以進一步來分析它是否符合市場方面的準則。

一. 這家企業真正的內在價值有多少? 根據我們公司的評估模型,標準銀行的內在價值為每股174蘭特。

二. 能夠以相對其價值較大的折扣買到這家公司股票嗎?標準銀行現在的股價約為90蘭特,安全邊際,也就是折扣為48%。這顯示現在的購買價格能在長期帶來足夠的收益回報。

值得一提的是,中國工商銀行收購標準銀行20%股份的平均價格是R120.29。以現在股價來衡量,投資人能以比中國工商銀行更便宜25%的價格買進標準銀行的股票。

標準銀行的長期遠景不錯,且有相當高的安全邊際,這也就是為什麼本公司將它納入我們2008年的股票投資組合。

下一期我們會談到個股的技術面分析。