55. 技術面分析(三) 2008.04.24

以下是標準銀行過去五年的股價日線圖,指標是RSI相對強弱指標。我用此圖說明如何使用RSI和型態學找出買進賣出的機會。

1.自2001年下半年至2003年底,標準銀行股價出現盤整型態,股價在R26和R36之間波動,形成三底(triple bottom)。2003年底突破頸線,目標價R48.50。
2. 2004年五月RSI指標降到25,為局部低點,是買進機會。當時股價為R39。
3. 2004年底RSI指標升到95以上,是短期獲利了結機會, 當時股價R67。
4. 2005年初RSI指標驟降到15,是短期買進機會,當時股價R59。
5. 2006年五月RSI指標降到15,為局部低點,是買進機會,當時股價曾跌到R70。
6. 2007年初至2008年初形成M頭,或雙峰,之後跌破頸線,目標價約R80。
值得一提的是,標準銀行從2003年四月的谷底(R26)漲到2007年的高峰(R120),漲幅為362%。但在2007年底跌破4年多來的支撐線,向下目標指向R67.50。標準銀行的股價應不致深跌到R67.50,但無可置疑的它處於盤整的局面,短期大幅揚升的機會不大。

下一期我們會說明在此高利率、高通貨膨脹率、經濟成長減緩的時代,該如何看緊錢包,減少支出。

54. 技術面分析(二) 2008.04.17

上一期我們介紹了三種常用的股價型態,這一期我們要介紹常用的統計指標。

相對強弱指標 (RSI – Relative Strength Indicator)

公式

RSI=100 – (100 / (1+RS)) 其中RS為相對強度(Relative Strength,RS)=AUn / ADn

AUn表示.n.日內收盤價上漲點數的.n日平均數=Σ(上漲點數_i) / n

ADn表示n日內收盤價下跌點數的n日平均數=Σ(下跌點數_i) / n

所以RSI亦可改寫成 RSI=100*AUn / (AUn+ADn)

應用原則
雖然RSI數值越大代表買方力道越強，但強弩之末總會衰竭，因此當RSI大到某一程度時通常開始代表買超現象，需注意反轉。同理，當RSI低到某一程度時，通常代表市場出現非理性的賣超現象，表示底部區已近。
- 當RSI在50附近，代表多空力道接近。
- 一般以70以上代表買超，30以下代表賣超。不過亦有研究認為數值應該再更往上及下方延伸方能更精確表現買超及賣超的平均水準。但買超與賣超的數值是不代表買賣訊號的，僅表示走勢的折返機率變大。
- 由於RSI可以視為一領先指標,故當RSI指標與盤勢發生背離時，則代表盤勢即將反轉，為買進或賣出的訊號。當股價創新高或新低，但RSI並沒有配合創新高或新低時，代表盤勢即將發生回檔或反彈。

- 可由RSI所形成的W底或M頭等型態來作為買賣依據。

指數平滑異同移動平均線公式 MACD (Moving Average Convergence-Divergence)
MACD是價格指標的重要工具。其利用快慢二條〈快線：DIF，慢線：MACD〉移動平均線的變化作為盤勢的研判指標，具有確認中長期波段走勢並找尋短線買賣點的功能。MACD的原理在於以長天期(慢的)移動平均線來作為大趨勢基準，而以短天期(快的)移動平均線作為趨勢變化的判定，所以當快的移動平均線與慢的移動平均線二者交會時，代表趨勢已發生反轉，MACD是確立波段趨勢的重要指標。當行情出現上漲情況時，短天的P_t移動平均會先反應向上，成短天與長天的離差DIF開始擴大。而這時代表較長趨勢的MACD仍沿舊趨勢移動。於是造成DIF與MACD交叉，買賣訊號發生。由於其是使用指數型移動平均(EMA)方式求得，因此具有時間近者給較重權值，如此更具掌握短期訊號性質。而由計算過程可知MACD是經過二次平滑移動平均過程所求得的值，這樣的程序可以消除掉許多移動平均經常會出現的假訊號缺點。

MACD屬於落後指標，因此用於確認波段走勢而非預測波段走勢。

能量潮指標 OBV(On Balance Volume)
OBV為一測度量能的指標，或人氣的指標，主要在衡量買盤力道的強度。以傳統OBV而言，其意義為將上漲當日的全部成交量當作買盤，將下跌當日的全部成交量當作賣盤，所得到的累計淨買盤即為傳統OBV，以計算淨買盤，用以對量能作測度。但此法缺點在於易將賣盤算成買盤。例如股價由高點下殺後只剩小漲的情況時，直觀上當日籌碼是屬於賣盤，但因其小漲，會被計入買盤。

應用原則
OBV指標的使用必須配合股價走勢，才具有判斷意義。OBV可用以判斷籌碼是趨於集中(accumulation)或分散(distribution)，尤其是股價處於盤整時。
- 當股價盤整或小跌時，OBV卻呈現大增的情況時，則顯示市場可能有人在作集中籌碼的動作，這個情況可視為買進訊號。
- 當股價在上漲情況，但OBV卻在下降時，則顯示市場籌碼正在分散，主力出貨的可能性高，為賣出訊號。
- 股價盤整許久時，當股價出現突破時，需配合OBV來檢視成交量是否伴隨著股價上漲而擴大，如果是，才是有效突破，則此時為買進訊號。

下一期我們要以標準銀行(Standard Bank)為例說明技術面分析的應用。

53. 技術面分析(一) 2008.04.10

技術分析是以股價走勢圖和統計指標來做分析,推測市場或個股未來走勢,以找出較好的買賣點來獲利。技術分析五花八門,我們將只做簡單基本的入門介紹。常用的股價型態學如下(摘自於華山論劍技術分析學院網站):

頭肩型態
頭肩排列是常見的反轉型態。這種排列可分為頭肩頂及頭肩底，前者是發生在行情的高峰時期(如圖a)，後者則形成於行情的底部(如圖b)。我們可以很清楚的知道它的形成原因，以頭肩頂為例，在一波強勢上漲，因為獲利了結賣壓而使得漲勢暫歇，此時的獲利了結將顯現出成交量放大的情況，並且價格作小幅度的拉回。 這便構成了「左肩」，但這時還看不出來將形成頭肩頂。

在拉回之後，行情再度延續原來的上漲趨勢，股價再創新高，並配合大成交量(通常與左肩的成交量相當)。而後又再於另一波的獲利了結而拉回，值得注意的是，這個回檔的價位會低於左肩的峰位，於是形成了「頭部」。由於左肩的峰位伴隨著大成交量，因此當這波回檔跌破左肩峰位時，持股信心已受影響。在拉回整理後行情雖然再延續既有趨勢上漲，第三波的漲勢便不如之前的強，不僅價格峰位低於頭部峰位，且成交量亦明顯縮小。顯然經過二次的獲利了結拉回後的上攻，市場欲介入的投資人已大幅減少，多頭勢力退卻，顯示一般人對後勢的看法已發生了變化，這是使得行情反轉的可能性大為提高。這是「右肩」。而當行情跌破頸線時，為持股信心瓦解的開始，套牢賣壓紛紛出籠，配合著爆量，行情開始反轉。

M頭和W底
雙重頂常被稱為M頭，而雙重底則常被稱為W底，這是因為其形狀的關係。如果雙重頂底發生在大波段的價格走勢之後，則代表趨勢發生反轉。當價格自第二個波峰下拉後低於二峰間的谷底時，則M頭完成。其後將發生一波下跌走勢，幅度則約和頭與頸線間的距離相當。所謂雙重頂是指價格上漲到某一程度後，出現較大的成長量，隨之則呈現小量拉回，接著價格再度上漲到幾乎與第一個波峰相同的高度，量亦放大，但是卻小於第一個波峰的量。而這個量縮是一個弱勢格局，當價格再度拉回時，跌破頸線，則雙重頂完成，趨勢反轉發生。並非二個波峰出現便是一個雙重頂，真正的雙重底其實不常見。許多雙波峰的出現其實僅是一個整理型態而已，之後價格持續往原趨勢前進，而非反轉。在上漲趨勢中，第一個波峰帶著大量後拉回是正常現象，價格上漲遇到獲利賣壓而拉回是合理的。但如果趨勢維持，則拉回的幅度不應太大，不應超過20%，否則是一種弱勢格局的訊號。另外，真正的雙重頂的二個高峰出現的時間可能在數週至數月之久，時間過近的雙峰可能只是整理。在第二個波峰拉回後若跌破原來支撐線，則顯示在心理壓力因素下，後續的賣壓將湧現，引發另一波價格的下跌。


圓形頂(底)rounded tops/bottoms

圓形頂 (底)又稱為碟形 (saucers)或碗形 (bowls)， 是一種可靠的反轉型態，但並不常見。圓形頂(底)的價格排列在外緣呈現平滑的圓弧形態，並且沒有突出的相對高點或低點。在形成的時間上，圓形頂(底)的形成時間約在數週至數月之久 。 當圓形頂(底)形成時，價格趨勢將反轉。由形成的形態來看，圓形頂 (底)事實上可以視為頭肩頂 (底)的複雜形態。它可以視為是多空勢力明顯逐步轉移的形態，而頭肩頂(底)則是數波多空強烈交戰的結果。


下期待續

52. 個股基本面分析(四) 2008-04-03

我們繼續說明標準銀行的基本面分析。

財務方面的準則
一.股東資本報酬率: 標準銀行的股東資本報酬率從1990年代的18%提升到近年的24%,而且報酬率相當穩定。

二. 股東收益: 標準銀行的正常每股盈餘相當準確地反映股東收益,它2007年的稅後盈餘是12.7億蘭特,稀釋後每股正常盈餘是947.5分。

三. 經營利潤率: 銀行界的指標為費用對收入比率 (cost-to-income ratio,簡稱費收率)。標準銀行致力於降低費收率,其費收率從1990年代的63%降到去年的51.6%,是南非四大銀行中最低的。

四: 一美元前提: 從1995年到2007年,標準銀行的累計盈餘為69.8億蘭特,支付給股東股利累計25.4億蘭特,保留盈餘為44.4億蘭特。同時期它的市值從13.8億蘭特增長到137.4億蘭特,增幅為123.6億蘭特。也就是說,標準銀行在這段時間,將每一蘭特的保留盈餘轉化成2.78蘭特的市場價值,提高股東的收益。

到此,標準銀行根據我們的分析符合企業、管理和財務方面的準則,是一家值得投資的公司。我們可以進一步來分析它是否符合市場方面的準則。

一. 這家企業真正的內在價值有多少? 根據我們公司的評估模型,標準銀行的內在價值為每股174蘭特。

二. 能夠以相對其價值較大的折扣買到這家公司股票嗎?標準銀行現在的股價約為90蘭特,安全邊際,也就是折扣為48%。這顯示現在的購買價格能在長期帶來足夠的收益回報。

值得一提的是,中國工商銀行收購標準銀行20%股份的平均價格是R120.29。以現在股價來衡量,投資人能以比中國工商銀行更便宜25%的價格買進標準銀行的股票。

標準銀行的長期遠景不錯,且有相當高的安全邊際,這也就是為什麼本公司將它納入我們2008年的股票投資組合。

下一期我們會談到個股的技術面分析。